SHADOW BANKING : Etude des effets sur le financement de l’économie

By 27 June 2013

“…crise financière de 2008, la taille du Shadow banking a subi une baisse d’activité avec seulement 47 000 milliards de dollars. Le système a retrouvé son dynamisme après la crise avec une taille estimée à 51 trillons de dollars…”

Le CNAM

Département Management – Innovation – Prospective

Mémoire pour l’obtention du Master 2 en Sciences de Gestion
Mention Management, spécialité prospective, innovation, stratégie et organisation

SHADOW BANKING :
Avenir de la finance ou simple échappatoire à l’arbitrage réglementaire ?

Par Marion LE BRUCHEC

Jury :
Philippe Durance, Professeur du Cnam – Chaire Prospective & Développement durable, Conservatoire National des Arts et Métiers
Yvon Pesqueux, Professeur du Cnam – Chaire Développement des systèmes d’organisation, Conservatoire National des Arts et Métiers
Lionel Roure, Maître de conférences – Chaire Economie de la Technologie et de l’Innovation, Conservatoire National des Arts et Métiers

Présenté et soutenu publiquement en juin 2013

Remerciements

En préambule à ce mémoire, je souhaite adresser mes remerciements les plus sincères aux personnes qui m’ont apporté leur aide et qui ont contribué à l’élaboration de ce mémoire ainsi qu’à la réussite de cette dernière année d’étude.

Je tiens à remercier tout particulièrement M. Yacine BECHIKH, gérant de Alpha Consulting, pour m’avoir encouragé à choisir un sujet nouveau pour moi, et sans qui ce mémoire n’aurait jamais vu le jour. Je lui suis également très reconnaissante de m’avoir apporté l’expertise et l’approche nécessaire à la réalisation de mon travail, mais aussi pour sa patience et le temps qu’il a bien voulu me consacrer.
J’adresse mes sincères remerciements à M. Yvon PESQUEUX, Professeur du Cnam, au sein de la Chaire Développement des systèmes d’organisation en tant que tuteur de mémoire pour son accompagnement, sa disponibilité et ses précieux conseils.

Je remercie l’ensemble des professionnels que j’ai pus rencontrer et solliciter au cours de l’étude. Ils m’ont permis d’aborder les problématiques du mémoire de manière concrète, et me faire bénéficier de leurs connaissances.

Mes remerciements vont également à l’ensemble des enseignants du Master MIP pour leur implication dans le projet de chaque auditeur et leurs enseignements.
Je remercie chaleureusement mes amis et mes collègues qui m’ont toujours soutenue et encouragée au cours de la réalisation de ce mémoire.
Mes dernières pensées vont vers ma famille, et surtout mes parents, qui m’ont encouragé à poursuivre mes études jusqu’à aujourd’hui.

Merci à toutes et à tous.

Etude des effets du Shadow Banking sur le financement de l’économie.

Mémoire de Management C.N.A.M., Paris 2013

Résumé

Les activités de shadow banking sont au cœur de l’actualité depuis la crise financière des subprimes en 2008. Ce système financier parallèle représente une part non négligeable des transactions financières dans les pays développés. A l’image du système bancaire classique, le shadow banking remplit des fonctions de transformation (maturité et liquidité) et de collatéralisation.

La sphère financière constituée de deux systèmes complémentaires : système traditionnel et le shadow banking, est au centre des problématiques de financement de l’économie. Par conséquent, le shadow banking est certainement impliqué de façon durable dans le développement économique.

Mots clés : shadow banking, finance de l’ombre, financement parallèle, financement désintermédié, titrisation, collateralisation, hedge funds, MMF, SPV, Prime Broker

Summary

The activities related to the shadow banking have been a major concern since the worldwide economic crisis which took place in 2008. This parallel financial system represents nowadays, a large part of the financial transactions in the developed countries. Like the classical banking system, the shadow banking aims at the transformation of the functions (maturity and liquidity) and the collateralization.

The financial system is made of two complementary systems: the traditional one, and the shadow banking which is at the heart of all majors concerns regarding the funding of the economy. Therefore, the shadow banking will be certainly involved and have consequences on a long term perspective on the world economic development.

Key words : shadow banking, securitization, collateralization, hedge funds, MMF, SPV, Prime Broker, Bank dealer

Introduction :

Les acteurs du shadow banking sont des intermédiaires financiers qui exercent leurs activités en dehors du système bancaire classique, et qui n’ont pas accès aux ressources de liquidité des banques centrales, ni à la garantie de l’Etat. Parmi eux on peut citer : les sociétés financières, les conduits d’ABC (Asset Backed Securities), les véhicules d’investissement structurés (SIVs), les hedges funds de crédit, les fonds monétaires, les sociétés financières à objet limité et des opérateurs sur titres.

Ce système financier parallèle représente une part non négligeable des transactions financières dans les pays développés. En 2002, le Shadow Banking représentait 23 000 milliards de dollars dans les pays développés et 50 000 milliards 5 ans plus tard. A l’issue de la crise financière de 2008, la taille du Shadow banking a subi une baisse d’activité avec seulement 47 000 milliards de dollars. Le système a retrouvé son dynamisme après la crise avec une taille estimée à 51 trillons de dollars. Selon Michel Barnier, Commissaire Européen au Marché Intérieur et aux Services, le Shadow banking représente « entre 25 et 30% des actifs gérés par l’ensemble du système financier », soit environ la moitié du bilan des banques.

A l’image du système bancaire classique, le shadow banking remplit des fonctions de transformation (maturité et liquidité) et de collatéralisation.

La transformation consiste à modifier les caractéristiques d’une transaction ou d’un actif financier en vue de l’adapter aux besoins des agents financiers (investissement ou financement). Une transformation de maturité modifie l’horizon d’un actif financier (un actif de long terme peut être transformé en un produit court terme via la titrisation). Une transformation de liquidité consiste à améliorer la disponibilité d’un investissement (se rapprocher de la liquidité des dépôts bancaires).

Les activités de collatéralisation (garanties) permettent de diminuer le risque de contrepartie (la défaillance d’une des parties) dans les transactions financières (produits dérivés de gré à gré, financement garanti). Cela se fait via des opérations de repo et de prêt/emprunt de titres.

Dans quelle mesure les activités de transformation et de collatéralisation à travers un système parallèle bénéficient-elles au financement de l’économie ?

Dans un premier temps, nous nous intéresserons au fonctionnement du système de financement classique, puis nous étudierons le contexte économique et juridique dans lequel il évolue. Dans une seconde partie, nous exposerons les acteurs et mécanismes du système parallèle, puis nous analyserons son rôle dans le financement de l’économie.

Sommaire :

Introduction
I. Le financement traditionnel, un système rigide
a. Le système bancaire au cœur du financement de l’économie
1. La Banque Centrale
2. Les Banques commerciales
– La Banque de détail
– La Banque de Financement et d’Investissement
* Les activités de la BFI
* Le financement de la BFI
* La titrisation
B. Perte de vitesse du financement traditionnel
1. Contexte règlementaire Bâle lll
– Les nouvelles directives
2. Limite du système de financement traditionnel
– Demande accrue d’actifs sécurisés par les investisseurs
– Incapacité des banques à garantir les dépôts de gros investisseurs
– Impact de la titrisation sur la banque lors de la crise
II. Besoin de financement alternatif – le Shadow Banking
A. Fonctionnement du Shadow Banking
1. Les acteurs non régulés
– Money market Funds
– Hedge Funds de crédit (Hedge Funds, Private equity)
– Assureurs
2. Les mécanismes
– La titrisation
– La collatéralisation
o Pensions livrées – obtention de liquidités
o Prêt emprunts de titres – obtention de titres
– Effets vertueux et limites des mécanismes du Shadow Banking
B. Représentation d’un système parallèle et importance croissante de son rôle
1. Ecodiversité du système parallèle
– Un système qui jouit d’une grande diversité d’acteurs
– Une aubaine pour contourner la règlementation Bâle III
– Un rôle de plus en plus central dans le financement de l’économie
2. Limites et projets de réglementation
– Implication macro-économique et limites
– Projets de réglementation
Conclusion

Sommaire :

  1. Le système bancaire au cœur du financement de l’économie
  2. Perte de vitesse du financement traditionnel : Contexte Bâle III
  3. Limites du système de financement traditionnel
  4. Besoin ou non d’un financement alternatif – le Shadow Banking
  5. Fonctionnement du Shadow Banking : Money Market funds et MMF
  6. Mécanismes du Shadow Banking : titrisation et collatéralisation
  7. Eco diversité du système financier – Le secteur du Shadow banking
  8. Les limites du système parallèle du Shadow banking